사회적 투자 Social Investing
-정의-
사회적 투자란, 재무적 수익과 사회적/환경적 가치 창출을 동시에 추구하는 투자행위를 일컬으며, 크게 두 가지 카테고리로 나눌 수 있다:
1. 사회책임투자 (Socially Responsible Investing, SRI)
: 기존의 시장 메커니즘을 활용하여 (뮤추얼 펀드, 주식 투자 등) 시장 수준의 수익을 내는 것을 추구하는 가운데 투자결정에 있어 환경 및 사회적 가치 요소 반영과 주주 참여 허용 등의 방법을 통해 사회적 목적을 달성한다.: 이러한 투자를 직접 실행하고 운영하는 금융기관 및 주요 대형투자자(연금 기관 및 각종 재단)들을 그 예로 들 수 있다.
2. 지역 및 DBL 투자 (Community and Double Bottom Line Investing)
: 투자의 기본목적은 수익보다도 사회적/환경적 가치를 창출해 내는데에 있다.: 주요 쟁점사항으로는 창출된 사회적 가치의 측정 기준 및 사회적 가치 생산을 근거로 한 시장 디스카운트 허용 여부 등이 있다.: 지역 개발 프로젝트 등에 필요한 자금을 조달하는 각종 조직들을 중요한 사례로 들 수 있다.
-개괄-
사회적 투자는 20세기 초 종교 기관들이 자신들의 투자 포트폴리오에서 담배, 주류, 도박 등의 소위 죄악주를 배제시키며 처음 시작, 이후 다양한 형태로 꾸준히 성장하였다. 선도적인 예로는 Amy Domini가 런칭한 Domini Social Index Fund를 들 수 있다.
Social Investment Forum에 따르면 (사회적 투자의 중요한 기준인) 스크리닝 및 주주 참여 기준을 이용하여 전문적으로 운용되는 투자 포트폴리오의 규모는 2003년까지 22조달러 규모로, 미국에서 운용되는 자산의 11%에 달한다.
최근 펴낸 논문에서 Rob Bowers는 사회책임투자를 "자산 종류가 아닌 투자 원칙"이라고 강조하며 "스크리닝 기법을 이용하는 가운데 기업의 행위에 영향을 미치고 나아가 일련의 목적을 달성하기 위한 적극적 참여를 허용하는 투자 방법"으로 설명한다.
영국의 John Kingston은 사회적 투자를 이해하기 위해 흥미로운 프레임워크를 고안했는데, 이는 한 축은 공익적(altruistic or charitable)-영리적(commercial or capitalist), 다른 한 축은 참여도(involvement)의 높음-낮음으로 구성된다.
또한 Social Investment Forum에 따르면 지역투자 프로젝트 등에 투입되는 자산 규모는 2001년부터 2003년 사이 약 두배로 뛰는 증가세에 있는데 이러한 자금을 받는 주요 조직으로는 지역개발은행(Community Development Banks), 지역개발신용조합(Credit Unions), 지역개발 대출펀드(Loan Funds), 지역개발 벤처캐피탈펀드(Venture Capital Funds)등이 있다.
1977년 상원이 발의한 지역재투자법(Community Reinvestment Act, 이하 CRA)는 은행 등의 주요 자금 대여자들로 하여금 각 지역의 저소득층이 필요한 자금을 공급받는 것을 주 내용으로 한다. 이후 지역개발기업 및 지역개발금융기관(이하 CDFI)들이 급격히 성장하는데, CDFI의 미션은 저소득 가구와 지역에 대출과 금융 서비스를 지원함으로써 경제적 자립을 도모하는 것을 근간으로 한다. 이는 궁극적으로 투자의 임팩트가 지역 내의 경제에 다시 반영됨으로써 자금흐름의 선순환구조 성립을 지향한다.
Ford 재단의 리포트는 지역개발금융 발전을 위한 네 가지 전략을 제시한다:
- 시장시세 수준의 자금을 투자될 수 있는 혁신적인 금융 상품과 프로세스 개발
- CDFI에 지원되는 자금에 대한 시장 디스카운트와 보조금 확대
- CDFI의 효율성 제고와 스케일 강화
- 법률, 규제, 환경 등의 시장차별 완화를 위한 지속적인 지원
또한 CDFI의 자금 외에도, 상당수의 사모펀드 투자자들은 DBL(Double Bottom Line) 펀드 등을 통해 자금을 모아 주요 기관 투자 풀을 형성해가는 동시에 다양한 초기 벤처사업에 투자하고 있다. RISE(Research Initiative on Social Entrepreneurship) 리포트는 이러한 펀드들 가운데 약 20억 달러가 사회 및 환경상의 목적을 갖는 기업에 투자되고 있다고 밝히며 SI 시장을 크게 네 가지로 분류한다:
- 기업윤리나 지배구조에 중점을 두는 (제품이나 서비스가 아닌 기업의 소유주체나 경영 방법 등을 기준으로 사회적 목적 실현 여부를 판단함) 시장이 가장 큼
- 산업에 중점을 두는 (친사회적 또는 친환경적인 제품이나 서비스를 제공하는 기업을 투자대상으로 선발) 투자 자금이 두번째로 큰 시장
- 사회적 미션 실현을 목표로 하는 벤처캐피탈
- 비영리 사회 투자 자금
비록 빠르게 성장하고 있지만, 지역 및 DBL 투자 규모는 전체 시장에 비해 비교적 작고 혁신적인 기법이 도입될 여지가 많이 남아있다.
-SRI에 관한 주요 이슈-
- CSR/SRI와 재무적 수익 간의 연결
기업의 CSR 활동과 재무적 성과 간의 관계에 대해서는 많은 연구가 활발히 진행되고 있고 대부분이 긍정적인 결과를 낸다는 데에 동의하지만 아직도 시장에는 많은 회의론적인 시각이 존재한다. 이는 시장에서 모두가 동의하고 널리 활용될 수 있는 기업의 CSR 활동 및 성과의 측정/보고에 적합한 지표가 아직 존재하지 않기 때문이다. 주가가 기업의 미래가치, 재무적 성과 및 기대 수익 등을 반영하는 지표이듯, CSR의 성과를 예측하고 정량화 할 수 있는 적정한 지표개발에 대한 노력이 필요하다.
- 주주참여 허용의 영향
한 논문에 따르면 Fortune의 500대 기업들 중, 주주참여 성향이 강한 공공연금 펀드 등의 지분 비율이 높을 수록 기업의 시장 가치가 낮은 것으로 밝혀졌다. 이는 주주참여행위가 기업의 재무적 성과를 감소시킨다는 것을 뜻하는데 이에 대해 반박론자들은 적극적 주주참여 행위는 성과가 낮고 부적절한 지배구조를 가진 기업을 오히려 퇴출한다고 주장한다. 대표적으로 CalPERS(California Public Employees' Retirement System)는 기업들이 위와 같은 부정적인 부분에 대해 사회적으로 주목을 받고 난 후 1년 후에 S&P 500보다 평균적으로 14% 나은 성장을 보인다는 사실을 지적하며 주주참여행위와 기업의 재무성과 간의 평가에 있어 적절한 기간을 고려해야 한다고 주장한다.
- 리스크
보험회사를 중심으로 기업의 사회 및 환경적 리스크를 보다 세밀히 추적하는 움직임이 활발해지고 있다. 또한 주요 기관 투자자 및 펀드 매니저들 역시 기업의 사회, 환경 및 윤리 분야의 "비재무적" 리스크를 투자기준에 적극 반영하고 있다. 이는 이러한 비재무적 리스크의 비용이, 나이키 불매 운동의 사례에서 보여지듯, 매우 클 수 있음을 시사하며 기업 역시 이러한 리스크 관리를 통해 선제적인 예방조치를 취하는 것이 가능해진다.
- 수탁 책임
수탁책임에 대한 논란은 SRI가 기본적으로 사회적인 수익을 위해 재무적 수익을 희생한다는 믿음에서 발생한다. 비판론자들은 이 점에 있어 펀드매니저들이 최대의 수익을 내도록 수탁받은 자금을 운용해야 하는 책임 위반이 발생한다고 주장하며 또한 SRI에 반영되는 적극적인 정치적/사회적 기준이 펀드매니저들의 수탁책임과 상충할 수 있는 가능성이 잠재한다고 밝힌다.
- 전문가들의 비판
비판론의 중심에는 재무성과, 리스크와 포트폴리오 다각화 이슈가 자리한다. 전문가들은 SRI가 특정 기업을 투자 대상에서 배제함으로써 전체적인 포트폴리오 다각화와 수익을 제한한다고 말한다. 다른 비판으로는 최근 SRI 펀드가 성장세에 중점을 맞추고 있기에 더욱 리스크가 큰 투자수단이라는 점과 전통적인 SRI 수단이 제한되어 있다는 점에서 보다 세밀한 포트폴리오 구성이 어렵다는 점을 들 수 있다.
- SRI와 지역투자의 연계
최근 많은 단체와 투자자들이 SRI와 지역 투자를 연계하기 위한 노력을 시도하고 있다. 대표적인 예로는 Calvert Group과 Domini Social Investments가 있는데 이들은 투자자산의 최소 1%가 지역투자로 흘러들어가는 방침을 세우고 있다.
-지역 투자에 관한 주요 이슈-
- 자금 문제
자금 문제는 크게 두 가지로 나눌 수 있다. 현재 전체 시장규모에 비해 지역투자의 규모는 현저히 작으며 대부분 CDFI 펀딩에 의존하고 있기에 자금을 조달하는데에 있어 그 규모와 방법에 있어 여러가지 한계에 부딪치고 있다. 또한 조달된 자금을 어떻게 배분할 것인지에 대해서도 많은 장벽이 존재하고 있다.
- 주요 장벽
많은 CDFI가 당면하고 있는 과제는 크게 전문적인 운용인력의 고용 및 보유에 관한 운영상의 문제, 그리고 부족한 지원금 활용에 대한 효율성의 문제로 나눌 수 있다. 또한 많은 CDFI들이 브로커나 딜러들에게 그들 대신 지역투자수단을 운용하는데 있어 수수료 및 커미션을 지불할 여력이 부족하다. 이러한 문제들은 지역투자가 시장의 주요흐름을 형성하는데 중요한 걸림돌이다.
- 세금 감면 및 정책적 지원의 역할
현재까지는 많은 지역개발 금융 및 프로젝트들이 다양한 세금 및 보조금 정책과 지원을 통해 성장했다. 이러한 점에서 정부의 공공 정책이 지역개발금융과 CDFI의 성장에 결정적인 역할을 하는데, 대부분의 관련 기관들은 로비활동을 하기에 충분한 자원 및 여력 부족 현상을 겪고 있다. 또한 최근 정부의 보조 예산이 감소하면서 많은 CDFI가 새로운 투자를 찾아야 하는 어려움을 겪고 있다.
- 지역 개발의 역할
대부분의 지역개발기업이 주택공급에 초점을 맞추고 있다는 점에서 그 역할에 대해 의문이 제기되어왔다. 이러한 경향은 부동산 투자에 지나친 쏠림 현상을 가져와 좀더 다양한 형태의 지역개발 프로그램 및 금융수단이 도입이 저해되는 부정적 가능성이 있다는 점에서 주의를 기울여야한다.
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